从PPP清库 看宏观主线逻辑

PPP清库规范地方政府融资、助力防风险；新项目加速入库支持“转型”

PPP集中清库时间截止，清库成果显著。财政部“92号文”发布至今(4月7日)，已清理退库PPP项目2330个(占比16.6%)、对应投资额近2.2万亿元(占比12.4%)。初步测算，已退库项目大致对应2018年实际新增落地投资规模0.12万亿元，占全年基建投资规模比重0.6%左右，总体来看影响相对可控。

部分负债率较高的西部省份项目退库较为集中，有助于金融防风险。本次清理退库项目较为集中的新疆(30.9%)、内蒙古(19.5%)、云南(10.6%)、甘肃(9.2%)等西部省份，负债率普遍处于较高水平；相关省份重点清理退库，能够有效规范地方政府融资行为、助力金融防风险，有利于经济中长期健康发展。

新项目入库速度加快，后续PPP或仍将有较大发力空间。“92号文”发布以来，平均每月新入库PPP项目402个、对应投资额5504亿元，较前期明显加快。分行业来看，环保、农业、林业等增长较快，或与精准脱贫、乡村振兴、环保加快发力有关。综合PPP清库和新入库项目结构变化看，再次印证我们对2018年两条逻辑主线判断：防风险背景下的信用收缩，以及政策助力“加速转型”。